问问

   
汇率破7后的走势与影响:15年会再现吗?
 

  机构:西南证券

  摘要

  今日人民币兑美元汇率破“7”,打破了市场此前对汇率短期不会破7的一致预期。汇率出现超预期贬值,而股市也出现了深度调整,不禁令市场担忧15年8·11汇改之后汇率持续贬值,资本大幅流出以及资本市场深度调整的情况是否会再现。事实上,对比当前环境和15年,会发现存在很多本质差别,因而汇率不具备持续贬值的基础。首先,15年前人民币汇率积累了很大贬值压力,而本次汇率贬值压力基本上被释放;其次,15年美国货币政策处于收紧周期,而中国处于宽松周期,中美利差大幅收窄,而本次美国货币政策宽松速度快于中国,中美利差在扩大;再次,当前央行对外汇市场的控制力显著强于15年。因而基本面不支持人民币汇率持续贬值。

  未来人民币汇率走势很大程度上取决于央行对预期的引导,如果央行在未来几天稳定汇率,避免形成持续贬值的一致预期,未来汇率将逐步企稳甚至存在再度阶段性回到关口7以内的可能。我们认为这是央行可以做到也应该做到的。如果未来几天汇率持续贬值,则可能会形成一致贬值预期,导致汇率贬值的自我实现。从对资本市场影响来看,汇率贬值带来的资本流出将对股市形成调整压力,因而汇率企稳将领先于股市企稳。而对债市来说,汇率贬值影响有限,虽然资本流出将对资金面形成冲击,但央行会加大资金投放甚至降准来对冲,因而宽松流动性不会改变,基本面走弱环境下债市将继续走强。


  

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