机构：西南证券

　　摘要

　　今日人民币兑美元汇率破“7”，打破了市场此前对汇率短期不会破7的一致预期。汇率出现超预期贬值，而股市也出现了深度调整，不禁令市场担忧15年8·11汇改之后汇率持续贬值，资本大幅流出以及资本市场深度调整的情况是否会再现。事实上，对比当前环境和15年，会发现存在很多本质差别，因而汇率不具备持续贬值的基础。首先，15年前人民币汇率积累了很大贬值压力，而本次汇率贬值压力基本上被释放；其次，15年美国货币政策处于收紧周期，而中国处于宽松周期，中美利差大幅收窄，而本次美国货币政策宽松速度快于中国，中美利差在扩大；再次，当前央行对外汇市场的控制力显著强于15年。因而基本面不支持人民币汇率持续贬值。

　　未来人民币汇率走势很大程度上取决于央行对预期的引导，如果央行在未来几天稳定汇率，避免形成持续贬值的一致预期，未来汇率将逐步企稳甚至存在再度阶段性回到关口7以内的可能。我们认为这是央行可以做到也应该做到的。如果未来几天汇率持续贬值，则可能会形成一致贬值预期，导致汇率贬值的自我实现。从对资本市场影响来看，汇率贬值带来的资本流出将对股市形成调整压力，因而汇率企稳将领先于股市企稳。而对债市来说，汇率贬值影响有限，虽然资本流出将对资金面形成冲击，但央行会加大资金投放甚至降准来对冲，因而宽松流动性不会改变，基本面走弱环境下债市将继续走强。